Оценка рентабельности: новая экономика - новые методы, или как все начиналось

"Как читать баланс?"

В предыдущих статьях (см. "БУХ.1С" № 6-8), обсуждая методологию анализа рентабельности деятельности организаций, мы рассматривали подходы, основывающиеся на работах проф. А.Д. Шеремета, что позволило говорить в целом о школе А.Д. Шеремета в рамках современных подходов к оценке рентабельности по данным бухгалтерской отчетности. Иное направление в методологии анализа бухгалтерской отчетности как части методов финансового менеджмента представляют работы, базирующиеся на трудах профессора СПбГУ В.В. Ковалева. В этой статье речь пойдет именно о них.

Начало этого направления, пожалуй, следует связать с выходом в свет в 1991 году первого издания совместной книги тогда профессоров Санкт-Петербургского торгово-экономического института В.В. Патрова и В.В. Ковалева "Как читать баланс"*.

Примечание:
* В.В. Патров, В.В. Ковалев "Как читать баланс" - М.: Финансы и статистика, 1991. Эта книга выдержала пять изданий, последнее из которых, уже в соавторстве с В.А. Быковым, увидело свет в 2006 году.

Эта книга явилась беспрецендентным для того времени изданием. Ее значимость не снижается и в настоящее время. Работа представляла собой уникальный случай совмещения под одной обложкой рассказа о бухгалтерской методологии формирования баланса с одной стороны и методологии его экономического анализа - с другой. Таким образом, это была попытка возродить традицию работ по балансоведению 1920-1930 годов. И не случайно в первых изданиях книги авторы отсылали читателя к таким трудам в области балансоведения как:

• Блатов Н.А. "Балансоведение (курс общий)". - Л.: Издательство "Экономическое образование", 1930;
• Вейцман Н.Р. "Курс балансоведения". - 2-е изд. - М.: Центросоюз, 1928;
• Рудановский А.П. "Анализ баланса". - М.: Макиз, 1925.

Влияние этих книг, в особенности работы Н.А. Блатова, совершенно очевидно. Наверное, именно сочетание в предлагаемой В.В. Патровым и В.В. Ковалевым методологии "чтения баланса" адаптации работ отечественных классиков балансоведения, идей современных англоязычных авторов и предписаний действующих нормативно-правовых актов по бухгалтерскому учету обеспечило огромный успех этой книги, ставшей бесспорным лидером новинок отечественной литературы по бухгалтерскому учету того времени.

Анализу рентабельности был посвящен отдельный параграф рассматриваемой нами работы В.В. Патрова и В.В. Ковалева в главе 2.5 "Содержание и основные процедуры углубленного анализа финансово-хозяйственной деятельности"*.

Примечание:
* См. В.В. Патров, В.В. Ковалев "Как читать баланс" - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 1993, стр. 197-204.

Первая мысль, которую авторы обозначили перед читателями, начиная разговор об анализе рентабельности, состояла в необходимости обособленного рассмотрения показателей "экономического эффекта" и "экономической эффективности".

Показатель рентабельности получает определение

Экономический эффект В.В. Патров и В.В. Ковалев определили как "абсолютный показатель объема, характеризующий результат деятельности", отнеся к показателям экономического эффекта прибыль.

Являясь показателем экономического эффекта, прибыль, "взятая изолированно" - отмечали авторы - тем не менее, не позволяет сделать обоснованные выводы об уровне рентабельности фирмы. Прибыль в 20 тыс. руб. - писали В.В. Патров и В.В. Ковалев - может быть прибылью разновеликих по масштабам деятельности и размерам вложенного капитала предприятий. Соответственно и степень относительной весомости этой суммы будет неодинаковой. Поэтому в анализе используют коэффициенты рентабельности, рассчитываемые как отношение полученного дохода (прибыли) к средней величине используемых ресурсов".

Вряд ли следует предполагать, что, давая такое определение, авторы не проводили различий между прибылью и доходом. Здесь они дали очень важное для понимания методологии анализа рентабельности общее определение коэффициента рентабельности - отношение полученной прибыли к средней величине используемых ресурсов. В предыдущих статьях мы рассматривали ряд коэффициентов рентабельности, в том числе обсуждая возможность соотношения (сопоставления) величины прибыли с различными вариантами "знаменателей" соответствующих коэффициентов. В данном определении В.В. Патров и В.В. Ковалев фактически сразу сняли эту проблему, ограничив "знаменатель" коэффициента только средней величиной используемых ресурсов. Как правило, говоря здесь о ресурсах, подразумевают соотношение величины прибыли за отчетный период со средней величиной итога актива баланса за соответствующий период. Вместе с тем, в качестве ресурсов могут рассматриваться и отдельные элементы актива, такие, например, как основные средства. В самом общем виде эта формула имеет вид:

Р - рентабельность,
П - прибыль,
Аср - среднее значение актива за период.

Мы уже подробно обсуждали данный коэффициент в предыдущих статьях. Здесь следует отметить, что, определив таким образом границы методологии расчета соответствующих показателей рентабельности, авторы сразу вышли за их пределы, указав на то, что экономическая эффективность - это "относительный показатель, соизмеряющий полученный эффект с затратами или ресурсами, используемыми для достижения этого эффекта. Таким образом - отмечали авторы - существуют два подхода к оценке экономической эффективности - ресурсный и затратный. В общем виде показатель экономической эффективности выражается формулой:
Эф = Э/Р, где:
Э - величина экономического эффекта, Р - величина ресурсов или затрат".

"Существует множество коэффициентов рентабельности"

Приведя такой "общий вид" показателя экономической эффективности, под которой авторы понимали рентабельность, В.В. Патров и В.В. Ковалев продолжали расширять границы данных ими определений. "Существует - написали они - множество коэффициентов рентабельности. Выбор коэффициента зависит от того, какие показатели используются в расчетах". От чего же в свою очередь зависит выбор таких используемых показателей, авторы объяснять не стали, однако, далее они сделали очень ценный обзор различных вариантов используемой методологии.

В числителе дроби - писали В.В. Патров и В.В. Ковалев - "стоит обычно один из трех показателей: прибыль от реализации (ПР), балансовая прибыль* (ПБ), чистая прибыль (ПЧ). На практике наибольшее распространение получил показатель балансовой прибыли**. Для характеристики ресурсов предприятия служит либо показатель собственного капитала, либо общая величина вложений в его активы … Соответствующие расчетные коэффициенты называются: рентабельность собственного капитала (Рск) и рентабельность основного (авансированного) капитала (Рок).

Примечание:
* Здесь балансовая прибыль - это прибыль отчетного периода до вычета налога на прибыль.
** Какую практику имели в виду авторы, остается не ясным.

Анализ данного авторами "обзора" методов оценки рентабельности очень важен, поскольку, дав аналитической практике набор методологических инструментов, он при этом сформировал определенную несогласованность этих инструментов использования, так как вопрос "что на что и почему делить", на который мы уже обращали внимание читателей в предыдущих статьях, и здесь остался "за кадром". При этом, не раскрывая содержания соответствующих коэффициентов, авторы подчеркивали, что "экономическая интерпретация этих показателей очевидна", хотя на самом деле очевидности как раз их объяснению и не доставало.

Прежде всего, "обычно стоящие в числителе дроби" величины прибыли от реализации, балансовой прибыли и чистой прибыли фирмы представляют собой совершенно разные по смысловому наполнению величины.

Прибыль от реализации - это финансовый результат совершенно определенного направления работы компании, это только часть прибыли фирмы, и, следовательно, соотносить эту величину при анализе рентабельности следует лишь с тем объемом ресурсов, который обеспечил компании ее получение. Выделить их из актива фирмы объективно не представляется возможным. Согласно бухгалтерскому принципу соответствия доходов и расходов, эти ресурсы - это декапитализированные расходы фирмы, отражаемые в отчете о прибылях и убытках, то есть себестоимость продаж.

Балансовая прибыль или прибыль фирмы до налогообложения - это финансовый результат деятельности, с одной стороны, - фирмы, а с другой - ее собственников. Это отражение эффективности их инвестиций в фирму как экономическую единицу. Однако, если успешность деятельности фирмы характеризует прибыль до налогообложения, то прибыль собственников - это чистая прибыль.

Следовательно, для расчета рентабельности активов, почему-то определенных авторами как авансированный капитал, следует использовать прибыль до налогообложения, а для расчета коэффициента рентабельности собственного капитала (рентабельности деятельности собственников компании) - чистую прибыль.

Совершенно очевидно, что такие детальные уточнения не имели значимости в начале 1990-х годов. Тогда важно было определить самые общие направления методологии анализа новой бухгалтерской отчетности, в том числе анализа рентабельности, и это было более чем успешно сделано в рассматриваемой нами работе.

"Экономическая интерпретация показателей рентабельности очевидна"

Отметив "очевидность" экономической интерпретации показателей рентабельности, авторы предложили определенные такой интерпретации варианты.

Прежде всего, В.В. Патров и В.В. Ковалев в качестве основного достоинства показателей рентабельности отметили то, что "при их помощи можно проводить пространственно-временные сопоставления".

Показатель рентабельности собственного капитала - писали они - позволяет судить, какую прибыль дает каждый рубль инвестированного собственником капитала. Здесь - отмечалось авторами - "путем несложного расчета можно установить период, в течение которого окупятся вложения в данное предприятие". Необходимо отметить, что этот "несложный подсчет" должен был предполагать введение сложного комплекса допущений. В частности, необходимо было предположить постоянство объема собственных источников средств фирмы за рассматриваемый период и получение каждый год одной и той же величины прибыли. Также в расчет совершенно не принималась временная ценность денежных средств и "неденежный характер" части инвестируемых собственниками средств. Однако мысль о возможности спрогнозировать окупаемость вложений в фирму на основе данных бухгалтерской отчетности была впечатляющей.

Называя в числе книг "что читать о балансе" работу профессора Я.В. Соколова (1938-2010) "Очерки по истории бухгалтерского учета" (1991), в которой Соколовым была впервые сформулирована категория парадоксов бухгалтерской информации, в частности, парадоксов "прибыль есть - денег нет" и "имущественная масса изменилась, а прибыль - нет", В.В. Патров и В.В. Ковалев, видимо, не принимая во внимание этих бухгалтерских аксиом, писали, что "с позиции собственника именно показатель чистой прибыли характеризует ту часть общего дохода, которая осталась на предприятии и в принципе в полном объеме может пойти на выплату дивидендов".

Не был забыт авторами и популярный в советский период показатель рентабельности основных фондов.

"Коэффициенты рентабельности - писали В.В. Патров и В.В. Ковалев - можно исчислять не только по всему авансируемому капиталу, но и по ресурсам отдельных видов, в частности основным средствам … При этом реализуется ресурсный подход. Показателем эффекта служит показатель балансовой прибыли; величина использованных ресурсов характеризуется средней балансовой стоимостью основных средств. Таким образом, показатель эффективности использования основных средств, отражающий размер прибыли, приходящийся на единицу измерения основных средств, рассчитывается по формуле:
Кr = ПР/ Sб, где:
ПР - прибыль, Sб - балансовая стоимость основных средств".

Указывая на ограничения "устаревающих" подходов, авторы отмечали, что "во-первых, сам по себе показатель Кr мало информативен; его используют для пространственно-временных сопоставлений, включая сравнения со среднеотраслевыми и среднепрогрессивными значениями. Во-вторых, чтобы обеспечить сопоставимость с числителем, в знаменатель формулы целесообразно поместить среднюю стоимость производственных основных средств". При этом авторы отмечали, что "необходимая расшифровка имеется в бухгалтерском учете".

Отдавая должное теории А.Д. Шеремета, В.В. Патров и В.В. Ковалев писали, что "в этом же блоке (показателей - М.П.) могут быть реализованы несложные факторные жестко детерминированные модели, предназначенные для выявления факторов, влияющих на прибыль и коэффициенты рентабельности: фондоотдача основных средств, оборачиваемость материальных оборотных активов, цена и себестоимость конкретного вида продукции, структура реализованной продукции и т.д". Соответствующие методики - отмечали авторы - "описаны в курсах отраслевого экономического анализа". Так, например, авторы утверждали, что "рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продукции, ресурсоотдачи и структуры авансированного капитала".

"Три особенности показателя рентабельности"

Говоря о возможностях пользователей отчетности по интерпретации показателей рентабельности, В.В. Патров и В.В. Ковалев выделили очень важные характеристики данных о рентабельности работы фирм, которые необходимо принимать во внимание при принятии управленческих решений.

Аналируя рентабельность в пространственно-временном аспекте, - отмечали Патров и Ковалев - необходимо принимать во внимание три ключевых особенности этого показателя, "существенные для формулирования обоснованных выводов".

"Первая связана с временным аспектом деятельности … предприятия. Коэффициент рентабельности продукции определяется результативностью работы отчетного периода; вероятный и планируемый эффект долгосрочных инвестиций он не отражает". Любопытное утверждение, особенно учитывая то, что планируемый эффект во многом определяется предполагаемой эффективностью продаж. Все дело лишь во временных погрешностях долгосрочного периода.

"Когда - писали авторы - предприятие делает переход на новые перспективные технологии или виды продукции, требующие больших инвестиций, рентабельность капитала может временно снижаться. Однако, если стратегия перестройки была выбрана верно, понесенные затраты в дальнейшем окупятся, то есть снижение рентабельности в отчетном периоде нельзя рассматривать как негативную характеристику текущей деятельности". В этих весьма сумбурных утверждениях авторов кроется колоссальный смысл.

Конечно, нельзя проводить аналогии между показателями рентабельности продукции (по определению авторов - затратный метод) и рентабельностью капитала (не ясно, правда собственного, который может и не измениться, или авансированного).

Конечно, снижение рентабельности предприятия следует рассматривать именно как негативную характеристику текущей деятельности, И именно эта ее (текущей деятельности) характеристика может не позволить реализоваться планам "перестройки" работы компании. Однако, идея в другом.

Указывая на возможную нехарактерность показателей рентабельности текущего периода, авторы фактически говорят о необходимости расчета рентабельности работы фирмы за ряд периодов.

В настоящее время этот показатель практически не используется авторами, предлагающими методологию оценки рентабельности. Более того, его разработка так и не нашла отражения в последующих работах В.В. Патрова и В.В. Ковалева.

А ведь именно рассматриваемые утверждения свидетельствуют о возможности и необходимости расчета показателя рентабельности, например, за три года, что позволит сгладить негативные тенденции, не связанные с действительным ухудшением результатов деятельности фирмы. Более того, данный показатель может быть использован при стратегическом планировании деятельности фирмы.

Вторая особенность показателей рентабельности - отмечали В.В. Патров и В.В. Ковалев - определяется проблемой риска.

Многие управленческие решения связаны с дилеммой "хорошо кушать или спокойно спать?".

Третья особенность - писали авторы - связана с проблемой оценки. "Числитель и знаменатель показателя рентабельности собственного капитала выражены, в некотором смысле, в денежных единицах разной покупательной способности. Числитель показателя, то есть прибыль, динамичен, он отражает результаты деятельности и сложившийся уровень цен на товары и услуги в основном за истекший период. Знаменатель показателя, то есть собственный капитал, складывался в течение ряда лет. Он выражен в книжной (учетной) оценке, которая может существенно отличаться от текущей оценки".

Это очень важная мысль. Здесь впервые авторы обратили внимание на проблему сопоставимости числителя и знаменателя рассматриваемых ими показателей. Не ясно однако, почему речь идет именно о собственном капитале, ведь актив баланса фирмы, как правило, формировался тоже более чем за один период.

С другой стороны, оценка прибыли фирмы также является именно учетной (книжной) величиной. Но все это детали, которые не должны мешать нам видеть важность этого впервые прозвучавшего положения.

Развитие методологии

Годом позже, в 1994 году, при поддержке аудиторской компании "Аудит-Ажур" выходит в свет работа В.В. Ковалева "Анализ финансового состояния и прогнозирование банкротства". Она также содержала раздел, посвященный методологии анализа рентабельности, правда, весьма скромный по своему объему. Говоря об оценке рентабельности, В.В. Ковалев писал следующее: "основными показателями этого блока, используемыми в странах рыночной экономики для характеристики рентабельности вложений в деятельность того или иного вида, являются рентабельность авансированного капитала и рентабельность собственного капитала. Экономическая интерпретация этих показателей очевидна - сколько рублей прибыли приходится на один рубль авансированного (собственного) капитала. При расчете можно использовать либо балансовую прибыль, либо чистую прибыль" (В.В. Ковалев "Анализ финансового состояния и прогнозирование банкротства" - СПб.: "Аудит-Ажур", 1994г., стр. 61-62).

На этом изложение методологии оценки рентабельности и заканчивалось.

В середине 1990-х годов силами издательства "Экономическая школа" Санкт-Петербургского университета экономики и финансов и Высшей школы экономики была проведена большая работа по переводу на русский язык известнейшего труда по финансовому менеджменту Юджина Бригхема и Луиса Гапенски (Eugene F. Brigham, Louis C. Gapenski "Intermediate Financial Management"). Перевод этой книги на русский язык вышел в свет в 1997 году под редакцией профессора В.В. Ковалева. В 1999 году в издательстве "Финансы и статистика" выходит фундаментальная работа В.В. Ковалева "Введение в финансовый менеджмент".

Открывается новая страница в отечественной методологии анализа бухгалтерской отчетности организаций. Об этом наша следующая статья.