О чем может рассказать пассив бухгалтерского баланса

Такие важные «другие» показатели

Во введении к своей замечательной работе «Комплексный анализ хозяйственной деятельности» ([1]) А.Д. Шеремет, цитируя хорошо известного нашим читателям французского профессора Жака Ришара, пишет: «Долгое время на Западе, да и теперь еще, анализ хозяйственной деятельности предприятия часто ограничивался анализом финансового состояния, то есть в основном сводился к изучению рентабельности и платежеспособности предприятия. Российский читатель, – продолжает Анатолий Данилович цитировать Жака Ришара, – пожелающий приобрести в США или во Франции книги по экономическому анализу деятельности предприятия, не найдет их: зато он обнаружит там изобилие изданий по анализу финансовой деятельности, которые, используя схожие схемы, увлеченно трактуют рентабельность и платежеспособность, отводя очень скромное место изучению других показателей оценки результатов хозяйственной деятельности предприятия» ([1], стр. 7).

Одной из важнейших групп такого рода «других» показателей оценки положения дел организаций, информационной основой для которых служит их бухгалтерская отчетность, выступают показатели оценки структуры источников финансирования. Восполняя таким образом отмечаемый Ж. Ришаром пробел, немецкий автор выдержавшей 15 изданий работы «Экономика предприятия» профессор Х. Ширенбек (Henner Schierenbeck) относит «вертикальные показатели структуры капитала» к важнейшим при анализе баланса в целях управления компанией.

Автор отмечает, что «вертикальные показатели структуры капитала отражают то, насколько предприятие финансируется со стороны (насколько значительна роль его внешнего финансирования), и также то, какая политика заимствований осуществляется предприятием» ([2], стр. 741).

Знакомство с методами анализа данных бухгалтерской отчетности о пассивах компаний следует начать со знакомства с целями, ради которых такой анализ проводится. Иными словами, нам нужно разобраться в том, какую информацию могут заключать в себе бухгалтерские данные о пассивах фирмы.

Собственные источники средств компании

Представляемое сегодня бухгалтерской отчетностью разделение видов источников финансирования деятельности фирмы должно быть известно широкой публике уже со школьной скамьи.

Так, например, школьный учебник по экономике, написанный членом-корреспондентом РАН В.С. Автономовым, на вопрос «Откуда фирма берет деньги на приобретение факторов производства и организацию производственного процесса?» отвечает: «Во-первых, используются личные средства владельцев фирмы – так называемый собственный капитал.

Но, как правило, этого бывает недостаточно даже для очень крупных фирм, и деньги приходится так или иначе занимать. Средства, которые фирма берет взаймы, называются заемным капиталом» ([3], стр. 63).

Однако о том, откуда можно взять данные об объемах собственного и заемного капиталов компаний, и о чем эти данные могут рассказать заинтересованным лицам, школьная программа умалчивает.

Итак, сегодня бухгалтерский баланс коммерческой фирмы демонстрирует нам две группы источников финансирования ее деятельности – это так называемые собственные и привлеченные источники средств.

Первая группа – это уставный капитал компании и величина учетной оценки его приращения за весь срок деятельности фирмы, не изъятая из его оборота в качестве дивидендов и т. п. выплат. В балансе по форме, утвержденной приказом Минфина России от 02.07.2010 № 66н, она представлена разделом III «Капитал и резервы» пассива. В него включаются:

• Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей), величина которого может быть уменьшена на сумму оценки собственных акций, выкупленных у акционеров;
• Сумма увеличения стоимости внеоборотных активов в результате их переоценки;
• Добавочный капитал;
• Резервный капитал;
• Нераспределенная прибыль (или непокрытый убыток, снижающий величину собственных источников финансирования активов компании).

Часто величину собственных источников средств компании называют ее «собственным капиталом». Как пишет известный немецкий профессор д-р Йорг Бетге (Dr. Jorg Baetge): «…собственный капитал организации увеличивается за счет вложений и уменьшается за счет изъятий учредителей. Кроме того, он изменяется за счет полученного в отчетном периоде финансового результата, который представляет собой сальдо доходов и расходов в отчете о прибылях и убытках*» ([4], стр. 5–6).

Действительно, в широком смысле любой рост собственных источников средств фирмы – это ее прибыль, которую в соответствии с решениями собственников и/или нормами законодательства можно или нельзя распределять (изымать из оборота фирмы).

Так, нераспределенная прибыль – это та ее часть, которая не была выплачена собственникам в виде дивидендов. Она реинвестирована с целью увеличения масштабов деятельности компании, собственники рассматривают эту часть прироста вложенных ими в фирму капиталов как источник ее будущих доходов. Но их мнение может измениться, и эти суммы будут выведены из оборота компании.

Резервный капитал также формируется из прибыли компании. Однако на его использование накладываются строгие ограничения.

При этом часть средств фирмы, соответствующая объему ее резервного капитала, участвует в деятельности, «зарабатывая» компании дополнительные суммы доходов, как и нераспределенная прибыль.

Добавочный капитал, например, сформировавшийся в результате эмиссионного дохода – это тоже рост активов фирмы, не связанный с увеличением ее долгов. То, что эти суммы согласно бухгалтерским методам не показываются как прибыль – лишь следствие действия норм современного законодательства.

Наконец, позиция «Переоценка внеоборотных активов» отражает рост их стоимости. С определенной точки зрения, если, допустим, наши оборотные активы стоили миллион долларов, а теперь стоят полтора миллиона, то это означает, что мы, как собственники компании стали тем самым на полмиллиона богаче. Более того, мы должны платить налоги, исходя из новой стоимости наших активов.

То, что данный прирост стоимости средств фирмы не отражается в ее отчетности как прибыль – это лишь следствие действующих положений стандартов по бухгалтерскому учету, соответствующих определенным взглядам части экономистов.

Привлеченные источники средств фирмы

Вторая группа источников средств фирмы – это суммы задолженности перед кредиторами или приравненные к ним с экономической точки зрения (в соответствии с положениями действующих бухгалтерских стандартов) величины. Они представлены двумя разделами пассива:

• IV «Долгосрочные обязательства» — это долги и/или то, что можно считать таковыми с экономической точки зрения, срок погашения которых с момента, на который составлен баланс превышает один год;
• V «Краткосрочные обязательства» — аналогичные позиции со сроком погашения от указанной даты, не превышающими один год.

В разделе VI «Долгосрочные обязательства» баланса могут быть продемонстрированы:

• Заемные средства;
• Отложенные налоговые обязательства;
• Оценочные обязательства;
• Прочие обязательства.

В разделе V «Краткосрочные обязательства» могут найти отражение:

• Заемные средства;
• Кредиторская задолженность;
• Доходы будущих периодов;
• Оценочные обязательства;
• Прочие обязательства.

Все эти позиции отражают суммы средств, которые компании нужно вернуть контрагентам – либо безусловно, как, например, обязательства по кредитам и займам, задолженность перед кредиторами, либо с высокой вероятностью, как, например, оценочные обязательства. В этом случае суммы, которые в будущем действительно заплатит компания, когда оценочные обязательства трансформируются в реальные с юридической точки зрения, могут отличаться от тех, что сегодня она показывает в балансе. Но это обстоятельство не рассматривается как существенное, если отклонения не могут быть велики. Первостепенное значение имеет не предельная точность сумм условных обязательств, отражаемых в балансе, а информирование пользователей о вероятных будущих оттоках средств. Если сегодня в качестве оценочного обязательства компания показывает 100 000 руб., а выплатит 98 000 или 101 000, это не может существенно повлиять на оценку нами финансового положения фирмы, в балансе которой показано обязательство в 100 000 руб.

Что можно понимать под «источником средств»

Любую позицию пассива баланса следует рассматривать как отражающую источник финансирования части активов фирмы. Если мы сегодня должны кредиторам какую-то сумму средств, это означает, что пока мы им не заплатим, а именно этот период она и будет отражаться в пассиве, мы будем пользоваться этими средствами, имея возможность зарабатывания с их помощью дополнительных доходов. Это обстоятельство служит основой для одной из упрощенных трактовок содержания бухгалтерского баланса. Она состоит в следующем: актив показывает, куда фирма вкладывает свои средства, а пассив – откуда она их берет. Эта незамысловатая интерпретация содержания главной учетной модели любой компании отражает идею представления в пассиве источников финансирования деятельности фирмы.

Однако чтобы разобраться в соответствующих аналитических коэффициентах, то есть ответить на наш с вами, дорогие читатели, любимый вопрос «что на что мы делим?», нам необходимо понять, а что же такое сегодня пассивы?

Понятие «источник» ассоциируется у широкой публики с тем, «что дает начало чему-то, откуда исходит чего-нибудь» ([5], стр. 229). Иными словами, глядя в пассивы, мы склонны думать: вот откуда взялось то, что мы видим в активах.

В особенности эта трактовка характерна для популярной литературы, объединяемой такими типичными названиями как «Финансы для нефинансовых менеджеров», «Бухгалтерский учет не для бухгалтеров» и т. п.

Так, например, Джене Социлиано (Gene Siciliano), характеризуя цели оценки пассивов организации, пишет: «…используемые компанией активы предоставляются либо собственниками – посредством инвестирования капитала, либо кредиторами – посредством денег, которые они ссужают компании. Отношения между этими двумя вкладами – важный показатель финансового здоровья компании» ([6], стр. 132–133).

При этом автор характеризует «отношение задолженности к собственному капиталу (Debt-to-equity ratio)» как «измерение, сравнивающее активы, обеспеченные собственниками через инвестирование капитала, и активы, обеспеченные кредиторами через ссуды денег компании» ([6], стр. 133). Говоря о «показателях левериджа», Сэмюэл Уивер (Samuel C. Weaver) и Фред Вестон (J. Fred Weston) пишут, что «во-первых, для кредиторов очень важен собственный капитал компании или денежные средства, предоставляемые владельцами как резервный запас или база для погашения задолженности» ([7], стр. 187).

Это, с одной стороны, действительно так, а с другой – самое распространенное заблуждение, связанное с восприятием бухгалтерской отчетности. Ведь на тот момент, на который составлен баланс, как правило, связь между конкретными статьями активов и пассивов совершенно отсутствует.

Бухгалтерский прием или экономическая реальность

Говоря о понятии «источник средств», стоит обратить внимание на его развернутое определение, которое дают В.В. Ковалев И Вит.В. Ковалев. «Источник средств (source of financing), – пишут авторы, – условное название какой-либо статьи в пассивной стороне бухгалтерского баланса, трактуемой как совокупность собственного капитала и обязательств, то есть задолженности, предприятия перед третьими лицами. Каждая статья пассива означает, по сути, вклад соответствующего лица (собственники, кредиторы, государственные органы, банки и др.) в финансирование активов данного предприятия» ([8], стр. 254).

В.В. Ковалев и Вит.В. Ковалев в своей работе подчеркивают различие между отражаемыми в пассиве источниками средств и собственно средствами, представляемыми в активе бухгалтерского баланса. «Обособление источников средств в балансе, – пишут они, — предопределяется сутью и природой двойной записи. …Следует особо подчеркнуть, что источник средств необходимо отличать от собственно средств. Источник – это искусственная конструкция, обусловленная применением двойной записи в учете.

Отсюда следует важный вывод о том, что широко распространенное выражение купить за счет прибыли не следует понимать буквально. За счет любого источника, приведенного в пассиве баланса фирмы ничего купить нельзя – реальная покупка осуществляется лишь за счет денежных средств» ([8], стр. 254–255).

Эти утверждения могут привести нас к весьма парадоксальным выводам. Первый из них заключается в том, что не было бы двойной записи в бухгалтерском учете, не было бы и источников средств. Это конечно не так. Есть двойная запись или нет двойной записи – эти обстоятельства никак не меняют того, что, допустим, получение кредита в банке – это источник свободной наличности. Мы с вами, уважаемые читатели, как частные лица, даже будучи бухгалтерами, редко ведем свою домашнюю бухгалтерию методом двойной записи, однако, те из нас, кто хоть раз получал в банке кредит, вряд ли будут возражать против того, что это было источником пополнения их кошелька.

Далее, мы действительно покупаем что-либо, как правило, на деньги, иногда по бартеру, но за счет кредита, прибыли, субсидии и прочих источников наших средств в виде денег (либо иного имущества). Поэтому, когда бухгалтеры иногда смеются над выражением «купить что-то за счет прибыли» – они поступают не верно. Хозяйственная жизнь не ограничивается предписаниями бухгалтерских стандартов про метод начисления. Совсем недавно про него и не подозревал-то никто. Но при этом считается, что любому школьнику должно быть понятно, «если дела у фирмы идут хорошо, в определенный момент она захочет расширить свои операции, для чего понадобятся дополнительные средства. Их можно взять, – гласит учебник по экономике для школьников, — из собственной прибыли или занять в банке» ([3], стр. 88).

При этом, например, действующий Гражданский кодекс Российской Федерации определяет коммерческую организацию как юридическое лицо, «преследующее извлечение прибыли в качестве основной цели своей деятельности» (ст. 50 ГК РФ), подчеркнем – извлечение прибыли, а не получение денег. Далее, например, статья 42 Федерального закона от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (далее – Закон) устанавливает, что «источником выплаты дивидендов является прибыль общества» (п. 2 ст. 42 Закона), вновь отметим – не деньги общества, но прибыль.

О чем нам говорит структура пассивов фирмы

Как пишут Юджин Бригхем (Eugene F. Brigham) и Луис Гапенски (Louis C. Gapenski), структура пассивов компании может показать «политику фирмы в отношении предельно допустимой доли заемных средств в общей суме источников, или финансового левериджа (financial leverage)» ([9], стр. 179).

По мнению авторов, эта политика «определяется тремя важными условиями:

1. Привлекая заемные средства, владельцы получают возможность контролировать крупную фирму, имея относительно небольшую долю собственного капитала.
2. Кредиторы отслеживают изменения в структуре источников средств с тем, чтобы обеспечить себе определенный „уровень безопасности“. Если доля собственного капитала в общей сумме источников мала, то риск деятельности такой фирмы ложится в основном на ее кредиторов.
3. Если фирма обеспечивает эффективность инвестиционных проектов, профинансированных за счет заемных средств, рентабельность собственного капитала возрастает» ([9], стр. 179).

В связи с этим Сэмюэл Уивер и Фред Вестон отмечают, что «…увеличивая денежные средства за счет долговых обязательств, владельцы получают прибыли благодаря приобретению контроля над компанией с ограниченной ответственностью. …Использование долговых обязательств с фиксированной ставкой процента увеличивает как доходы, так и убытки владельцев. …Использование долговых обязательств с постоянными затратами на выплату процентов и с определенным сроком погашения увеличивает риск того, что компания не сможет выполнить свои обязательства» ([7], стр. 187–188).

Структура капитала фирмы и ее долгосрочная платежеспособность

Л.А. Бернстайн (Leopold A. Bernstein) в целом рассматривает анализ структуры капитала как основание для оценки долгосрочной платежеспособности, также при этом увязывая данные о структуре пассивов и активов компании.

Важно обратить внимание и на то, что Бернстайн рассматривает прибыль фирмы как в качестве наиболее надежного источника финансирования ее деятельности, так и в качестве обеспечения своевременного погашения ее кредиторской задолженности. При этом из его рассуждений следует, что он также исходит из позиции, согласно которой актив и пассив бухгалтерского баланса представляют один и тот же капитал фирмы, только в разных его классификациях.

«При оценке долгосрочной платежеспособности предприятия существует, — пишет Л.А. Бернстайн, – ряд ключевых моментов. При анализе структуры капитала изучаются различные виды средств, используемых для финансирования предприятия: от долговременных вложений в собственный капитал до краткосрочных средств, то есть временных и, следовательно, намного более рисковых источников.

Существуют, – продолжает автор, – различные степени риска, связанного с держанием активов различных видов. Кроме того, различаются активы, представляющие собой вспомогательный источник гарантий для кредиторов: от особых видов активов, служащих гарантией по ссудам, до активов, играющих роль общей гарантии для кредиторов» ([10], стр. 441).

«В длительном периоде, – продолжает Бернстайн, – прибыль и прибыльность, которая означает периодически возобновляемую способность образовывать денежные средства в результате хозяйственной деятельности, являются одними из наиболее важных и надежных показателей финансовой устойчивости. Прибыль – это наиболее желательный и надежный источник денежных средств для долгосрочной выплаты процентов и основной суммы долга» ([10], стр. 441).

Переходя к разговору о важности в целях оценки долгосрочной платежеспособности (финансовой устойчивости) компании анализа структуры ее капитала, Бернстайн отмечает, что «капитал предприятия состоит в основном из собственного капитала и кредиторской задолженности» ([10], стр. 442). При этом, «структура капитала измеряется через относительную величину различных источников средств предприятия» ([10], стр. 442).

«Причина значимости структуры капитала, – пишет Бернстайн, – заключается, прежде всего, в существенных различиях между кредиторской задолженностью и собственным капиталом» ([10], стр. 447). И вот здесь автор обращает наше внимание на казалось бы очевидные, но чрезвычайно важные обстоятельства: «Собственный капитал, – пишет он, – это основной рисковый капитал предприятия. Каждое предприятие должно иметь определенный собственный капитал, неизбежно несущий риск. Особенностью собственного капитала является то, что он не дает гарантированной или обязательной прибыли, которая должна выплачиваться при любом течении дел, и нет определенного графика возмещения долгосрочных инвестиций. Таким образом, капитал, который может быть изъят по желанию вкладчика, не собственный, а имеет характеристики задолженности. С точки зрения стабильности предприятия и подверженности риску неплатежеспособности, особенность собственного капитала состоит в том, что он останется при неблагоприятных обстоятельствах, и нет обязательных требований по выплате дивидендов. Это такие средства, – подчеркивает Бернстайн, – которые предприятие может с наибольшей уверенностью инвестировать на долгосрочной основе и подвергнуть наибольшему риску. Их потеря по какой-либо причине необязательно подвергнет риску способность фирмы выплатить фиксированные требования в ее адрес» ([10], стр. 447).

В отличие от собственного капитала, пишет Бернстайн: «…и краткосрочная и долгосрочная задолженность должна быть выплачена. Чем дольше срок кредита и менее обременительны условия его погашения, тем легче предприятию его обслуживать. Однако кредит необходимо выплатить в определенный срок независимо от финансового положения предприятия; также должны выплачиваться дивиденды и проценты по большей части долговых инструментов. Обычно, – указывает автор, – неспособность выплатить основную сумму долга или проценты влечет за собой потерю контроля акционеров над предприятием» ([10], стр. 447).

Здесь важно обратить внимание на то, что известнейший специалист в области инвестиционной оценки Асват Дамодаран (Aswath Damodaran), так же, как и Бернстайн, относя анализ структуры пассивов компании к области оценки ее долгосрочной платежеспособности и риска дефолта, отмечает, что соотношение долгов фирмы с общей величиной ее капитала может показать, «способна ли фирма выплатить основную сумму по неуплаченным долгам» ([11], стр. 66–68).

Фирме нужна финансовая устойчивость

Более широко видят задачу оценки структуры пассивов и возможности ее анализа В.В. Ковалев и Вит.В. Ковалев. Определяя в целом данное направление учетных данных как анализ финансовой устойчивости ([12], стр. 279), они пишут, что «показатели этого раздела анализа позволяют получить некоторые ответы на вопросы, имеющие отношение к системе финансирования деятельности фирмы, в частности: 1) какова структура источников финансирования; 2) способна ли фирма поддерживать такую структуру; 3) какие изменения в системе финансирования имели место в отчетном периоде; 4) соответствуют ли друг другу сложившаяся и целевая структура источников» ([12], стр. 279).

«Под финансовой устойчивостью, – отмечают авторы, – понимают способность предприятия поддерживать целевую структуру источников финансирования. …Привлечение заемных средств выгодно,– продолжают они, – но до определенных пределов. Строгих рекомендаций в этом направлении нет, а потому каждая фирма с течением лет нарабатывает свое представление об оптимальной структуре источников финансирования, которая и называется целевой структурой. …Приведенные рассуждения, – подчеркивают они, – позволяют сделать следующий вывод: с позиции долгосрочной перспективы и само предприятие, и любые заинтересованные в его деятельности лица должны отслеживать, во-первых, состояние структуры источников финансирования и происходящие в ней изменения и, во-вторых, способность предприятия поддерживать эту структуру» ([12], стр. 279–280).

Итоги

Литература:

1. А.Д. Шеремет. Комплексный анализ хозяйственной деятельности – М.: ИНФРА-М, 2009.
2. Х. Ширенбек. Экономика предприятия. 15-е изд. / пер. с нем. Под общ. ред. И.П. Бойко, С.В. Валдайцева и К. Рихтера – СПб.: Питер, 2005.
3. В.С. Автономов. Экономика: Учебник для 10, 11 кл. общеобразовательных организаций. Базовый уровень образования - 17-е изд. – М.: ВИТА-ПРЕСС, 2015.
4. Й. Бетге. Балансоведение. Пер. с нем. под ред. проф. В.Д. Новодворского – М.: Бухгалтерский учет, 2000.
5. С.И. Ожегов. Словарь русского языка – М.: Русский язык,1984.
6. Д. Сицилиано. Финансы для нефинансовых менеджеров – М.: ГроссМедиа, 2005.
7. Сэмюэл Уивер, Фред Вестон. Финансы и бухгалтерский учет для нефинансовых менеджеров – М.: HIPPO PUBLISHING LND, 2006.
8. В.В. Ковалев, Вит.В. Ковалев. Корпоративные финансы и учет: понятия, алгоритмы, показатели – 2-е изд., М.: Проспект, 2012.
9. Ю. Бригхем. Л. Гапенски. Финансовый менеджмент: Полный курс в 2-х т. / Пер. с англ. Под ред. В.В, Ковалева. Т. 2. СПб.: Экономическая школа, 1997.
10. Л.А. Бернстайн. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация: Пер. с англ./ Науч. ред. перевода чл.-корр. РАН И.И. Елисеевой. Гл. редактор серии проф. Я.В. Соколов – М.: Финансы и статистика, 1996.
11. А. Дамодаран. Инвестиционная оценка – М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.
12. В.В. Ковалев, Вит.В. Ковалев. Анализ баланса или как понимать баланс – М.: Проспект, 2009.