В  предыдущей статье*, дорогие читатели, мы с вами начали рассматривать варианты трактовки возможного развития положений в соотношении пассивов фирмы - собственных и привлеченных источников финансирования ее деятельности. Мы говорили о том, что когда мы знакомимся с данными отчетности компании, показывающими структуру источников финансирования ее капитала, в каждом конкретном случае следует принимать во внимание специфику деятельности этой фирмы. На складывающееся положение могут влиять те конкретные ситуации (операции компании, внешние факторы и т. п.), которые побудили ее менеджеров сделать пассив баланса фирмы именно таким.

Примечание:
* Подробнее см. материал "Оценка вариантов соотношения источников финансирования фирмы". Со всеми статьями профессора М.Л. Пятова по этой теме можно ознакомиться по тегу «финансовый анализ».

Для реализации этого подхода к оценке значений коэффициентов финансовой устойчивости, как правило, бывает недостаточно внешней финансовой отчетности фирмы. Здесь могут потребоваться данные, относящиеся к области управленческого учета. Практика говорит о том, что многие фирмы готовы предоставлять заинтересованным лицам информацию, отсутствующую в их официальной финансовой отчетности. И вот здесь важно определиться с тем, какие именно данные запрашивать. В связи с этим задача анализа данных внешней отчетности состоит в том, чтобы понять, какие демонстрируемые структурой баланса факты требуют дополнительных раскрытий и пояснений.

Мы продолжим рассматривать возможные причины динамики вероятных соотношений элементов пассива, характеризующих состав источников финансирования деятельности фирмы. Еще раз подчеркнем важность того, что идентификация возможных причин наличия у компании «такой, а не иной» структуры пассивов может помочь сформировать запрос дополнительных данных, которые можно получить от менеджмента интересующей вас компании. Это важно и для составляющего отчетность бухгалтера. Разбор возможных вариантов трактовки данных пассива баланса может быть полезен при планировании учетной политики фирмы. Так мы можем представить, что вероятнее всего «подумают» о фирме аналитики, изучающие баланс определенного содержания. Здесь важно не забывать о том, что причиной «того или иного» варианта структуры пассивов фирмы часто бывают не только реальные факты ее хозяйственной деятельности, но и реализация выбранной учетной политики.

Рассматриваемые автором варианты изменения структуры пассивов бухгалтерского баланса представлены в таблице 1.

Таблица 1

Возможные варианты изменения структуры источников
финансирования компании, отражаемых пассивом бухгалтерского баланса

В качестве условных обозначений используются:
+ - увеличение итога соответствующего раздела пассива баланса за ряд отчетных периодов;
- - уменьшение итога соответствующего раздела пассива баланса за ряд отчетных периодов;
с - сохранение (несущественные изменения) итога соответствующего раздела пассива в течение рассматриваемого ряда отчетных периодов.

Итак, продолжим. На очереди вариант 3.

Вариант 3. Балансовые оценки капитала и резервов и долгосрочных обязательств растут. Оценка краткосрочных обязательств снижается

В целом, такая ситуация может говорить не об изменении соотношения между собственными и привлеченными источниками капитала компании, а о том, что менеджеры фирмы стали привлекать больше долгосрочных источников средств. При прочих равных обстоятельствах это положительная тенденция. Рост объема собственных источников средств - свидетельство того, что собственники компании не изымают из оборота прибыль фирмы, а реинвестируют прирост капитала. Увеличение же объема долгосрочных кредитов - лучшая демонстрация доверия к компании. Если дают долгосрочные кредиты, значит, доверяют надежности репутации компании и оценивают состояние ее дел как стабильное и обещающее будущие прибыли. Снижение объемов краткосрочных заимствований - это снижение финансовых рисков, связанных с финансированием деятельности нестабильными источниками капитала. Более того, чем меньше объем краткосрочного кредитования, тем меньше вероятность формирования зависимости от краткосрочных, но постоянно возобновляемых источников средств, риски, связанные с использованием которых, всегда высоки.

Подтверждение этих положительных характеристик рассматриваемого состояния дел мы можем найти в данных о динамике активов компании. Все вышесказанное будет выглядеть более правдоподобно, если и в активе баланса мы увидим изменения в сторону увеличения доли внеоборотных активов. Это покажет, что долгосрочное привлечение средств связано с ростом долгосрочных инвестиций. Это может, например, свидетельствовать о переоборудовании производственных процессов компании, которое, позволяя увеличить обороты, не требует роста запасов. Сокращение оборотных средств в этой ситуации также может говорить об оптимизации работы с дебиторами и/или рационализации операций со складскими запасами. Последнее может быть характерно как для производственной компании, так, например, и для торговой организации.

Говоря о динамике оценки конкретных статей актива и пассива, отметим, что вышеприведенные суждения смогут подтвердиться данными о снижении оценок статей «Запасы», «Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям» и «Дебиторская задолженность» раздела II «Оборотные активы» баланса. При этом нас может порадовать рост оценки позиции «Нераспределенная прибыль» раздела III «Капитал и резервы» баланса.

Однако, рассматриваемый вариант изменения структуры пассива баланса фирмы может свидетельствовать и о совершенно ином положении ее дел.

Прежде всего, фирме могут просто отказать в продлении краткосрочного кредитования. Если этот кредит был постоянно возобновляемым, фирма потеряла бывший стабильным источник средств, и в этом нет ничего хорошего. Если с сокращением объема краткосрочной кредиторской задолженности стала меньше и валюта баланса компании, фирме не удалось найти альтернативный источник финансирования. Если валюта баланса осталась относительно неизменной, для сохранения объема средств компания либо привлекла долгосрочный кредит, либо увеличила объем собственных источников финансирования. Долгосрочное кредитование - это дополнительные расходы. Дополнительное аккумулирование собственных источников средств может потребовать изменения дивидендной политики компании.

Рассматриваемая картина соотношения пассивов компании может наблюдаться и в критической с точки зрения платежеспособности ситуации. Не будучи способной в срок погасить краткосрочные обязательства, фирма могла перекредитоваться, получив долгосрочный кредит. При этом учетная политика фирмы может быть направлена на максимальный рост оценки ее капитала и резервов, прежде всего за счет переоценки внеоборотных активов. Об этом может свидетельствовать рост позиции «Переоценка внеоборотных активов» раздела III «Капитал и резервы» пассива баланса.

Вариант 4. Балансовые оценки капитала и резервов и краткосрочных обязательств снижаются. Оценка долгосрочных обязательств растет

Самое очевидное, на первый взгляд, что может следовать из такой картины положения дел - это то, что менеджмент компании усиливает акцент на долгосрочных кредитах как источнике финансирования деятельности фирмы. Но даже эта весьма поверхностная трактовка ситуации невозможна вне данных о динамике валюты баланса в целом и об изменениях в структуре активов компании.

Если имеющая место ситуация состоит в том, что общий объем средств, вовлеченных в бизнес компании, остается неизменным или растет, рассматриваемое изменение структуры пассивов может отражать хорошее состояние дел. Например, развитие бизнеса, рост доходов могут позволить фирме изменить дивидендную политику, начать изымать большие объемы средств в пользу собственников и, пользуясь доверием к своей кредитоспособности, получить долгосрочные кредиты. Данные обстоятельства позволят сократить как объем используемых собственных источников капитала, так и масштабы краткосрочного кредитования своей деятельности.

Такое положение дел может иметь место и при сокращении валюты баланса. Это может подтвердить знакомство с показателями «Отчета о финансовых результатах» компании. Если по его данным доходы фирмы растут, это показывает увеличение объемов продаж при сокращении активов, что может говорить о рационализации управления капиталом фирмы.

Однако, если свидетельств роста оборотов данные «Отчета о финансовых результатах» не содержат, рассматриваемая картина может означать вышеприведенную ситуацию с перекредитованием в связи с риском неплатежеспособности, только без мероприятий по «приукрашиванию» баланса методами «оптимизации» учетной политики. При этом, сокращение «Капитала и резервов» может говорить о том, что часть краткосрочных кредитов была погашена за счет средств собственников компании.

В то же время уменьшение отражаемого в балансе объема краткосрочных долгов может быть следствием оптимизации управления оборотными активами компании, например, сокращения размеров средств, отвлекаемых на кредитование покупателей, лучшее управление запасами. А при этом одновременное сокращение демонстрируемых объемов собственных источников средств может быть следствием изменения учетной политики в сторону большего следования принципу консерватизма. В этой ситуации увеличение долгосрочных обязательств может означать не что иное, как просто получение очередного крупного долгосрочного кредита в банке, например, на обновление оборудования.

Так же рассматриваемая ситуация может иметь место и при изменении договорной политики фирмы, например, при переходе на использование бо/льшего объема собственных внеоборотных активов, а не арендованных средств, при одновременном применении методов их ускоренной амортизации. Так, покупка внеоборотных активов в кредит может значимо увеличить размер долгосрочных обязательств, уменьшение расчетов с арендодателями - уменьшить объем демонстрируемых краткосрочных обязательств, а рост сумм амортизации - сократить величину собственных источников средств за счет уменьшения позиции «Нераспределенная прибыль».

Вариант 5. Оценка капитала и резервов фирмы снижается, а обязательства растут

Очевидно напрашивающийся после знакомства с такими данными отчетности вывод состоит в том, что менеджмент компании меняет подход к финансированию ее деятельности. Акцент перемещается на привлеченные источники средств, причем в зависимости от финансируемых операций привлекаются как долгосрочные кредиты, так и краткосрочные заимствования. Такое решение может быть принято в условиях развития фирмы, повышения ее кредитоспособности, роста доходов, позволяющего увеличивать объемы привлекаемых капиталов. Все это примеры «хороших» ситуаций, особенно когда до этого объем собственных источников средств значимо превышал объемы долгов компании.

Вместе с тем, говорить о том, что ситуация именно такова, нам может позволить знакомство с данными о динамике капитала компании в целом (итога баланса) и данными «Отчета о финансовых результатах».

С другой стороны, этот же вариант изменения структуры пассивов фирмы при сохранении или уменьшении общего объема используемых в деятельности средств (итог баланса) и/или снижении доходов по данным «Отчета о финансовых результатах» может свидетельствовать о совсем иной ситуации. Уменьшение объема собственных источников средств и рост обязательств может говорить о том, что собственники стараются вывести средства из компании, а ее неоплаченные долги все растут и растут, и дела фирмы совсем плохи.

Уменьшение демонстрируемого балансом объема собственных источников средств может быть связано и с изменением положений учетной политики фирмы. На это в разной степени могут повлиять:

• учет внеоборотных активов по остаточной стоимости, рассчитываемой на основе затрат на их приобретение;
• использование метода оценки запасов по средним ценам;
• изменение способов амортизации основных средств и нематериальных активов, приводящее к уменьшению амортизационных отчислений;
• отнесение всех сумм условно-постоянных затрат к расходам периода.

Наряду с этим к рассматриваемой ситуации может привести и учетная политика фирмы, связанная с отказом от использования арендуемого имущества в пользу приобретения собственных внеоборотных активов в кредит. В этом случае основные суммы задолженности, связанной с приобретением внеоборотных средств, увеличат объем долгосрочных обязательств, а текущие платежи по ним - краткосрочных.

Вариант 6. Оценка собственных источников средств растет, а величины обязательств перед кредиторами уменьшаются

Формально - это предыдущая ситуация наоборот. И здесь, так же как и в предыдущем варианте, можно говорить о том, что отчетность показывает нам изменение политики менеджмента фирмы в области финансирования ее деятельности. От получения средств за счет кредитов компания переходит к обеспечению большей части используемого капитала средствами собственников.

Фирма может изменить свою дивидендную политику и, найдя поддержку у акционеров, реинвестировать больше прибыли. Баланс покажет это ростом оценки позиции «Нераспределенная прибыль» в третьем разделе.

Вместе с тем, подобный рост собственного капитала может быть обеспечен и изменением учетной политики. Допустим, за счет переоценки стоимости основных средств и нематериальных активов. И вот в этом случае в третьем разделе баланса мы сможем наблюдать уже рост позиции «Переоценка внеоборотных активов».

Независимо от того, по каким причинам растет третий раздел баланса компании, снижение отражаемой в пассиве оценки его четвертого и пятого разделов может свидетельствовать о сокращении масштабов деятельности предприятия.

Это может иметь место, если знакомство с данными баланса за ряд периодов показывает, что третий и четвертый с пятым разделы, соответственно, растут и уменьшаются непропорционально, а, следовательно, уменьшается и валюта баланса - отражение общего объема средств, вовлеченного в деятельность компании.

Уменьшение масштабов деятельности - это всегда тревожный сигнал, требующий серьезной оценки рисков, а, значит, анализа гораздо большего объема данных, чем те, которые содержатся в финансовой отчетности фирмы.

Представляемая пассивом баланса в этом случае картина может быть и следствием значимых изменений в договорной политике компании. Значимый объем отражаемых в балансе обязательств может быть связан с приобретением активов (чаще внеоборотных) в кредит. Изменения юридических схем обеспечения деятельности фирмы необходимым имуществом (например, более активное использование договора аренды) может значимо сократить суммы обязательств, находящих отражение в бухгалтерском балансе. При этом рост третьего раздела баланса может быть обеспечен одной из вышеописанных причин.

Рассматриваемая ситуация также может быть следствием изменения условий договоров с поставщиками приобретаемых компанией оборотных активов (например, сырья и материалов, или товаров - в случае с торговой организацией). Наличие текущего коммерческого кредита могло создавать как краткосрочные, так и долгосрочные обязательства (если сроки коммерческого кредита превышали год).

В изменившихся (в силу тех или иных причин) условиях, поставщики могли настоять на предварительной оплате поставок. Реализация таких условий расчетов, соответственно, сокращает объемы непогашенной кредиторской задолженности фирмы, отражаемой в ее отчетности. При этом сохранение прежних объемов деятельности могло потребовать роста объемов финансирования фирмы со стороны собственников, что и привело к росту размера третьего раздела ее баланса.

Вариант 7. Оценка собственного капитала и долгосрочных обязательств снижается, а краткосрочных обязательств - увеличивается

Причины увеличения демонстрируемых балансом компании оценок собственных источников средств и долгосрочных обязательств в данном варианте аналогичны описанным нами выше.

Специфика данного варианта динамики показателей пассива баланса фирмы - рост краткосрочных обязательств при уменьшении объемов прочих источников финансирования.

Краткосрочные источники средств, как правило, ассоциируются с финансовыми рисками. Это делает первое впечатление от рассматриваемой ситуации негативным. В особенности, если при росте краткосрочных обязательств и уменьшении оценки прочих разделов пассива структура активов компании и соотношение между ее элементами не меняется. Иными словами, при сохранении масштабов деятельности компании, большая часть ее бизнеса начинает финансироваться за счет краткосрочных обязательств.

Вместе с тем, более детальный анализ ситуации может показать, что финансирование за счет устойчивых пассивов, формируемых краткосрочными долгами, просто оценено менеджментом компании как более выгодное и, оценив связанные с ним риски и приняв их, фирма изменила подход к финансированию своей деятельности. Это как раз тот случай, когда оценка финансовой устойчивости и платежеспособности фирмы должна проводиться совместно.

Рассматриваемая ситуация может свидетельствовать и только о смещении акцентов в сторону краткосрочного кредитования, без связи с уменьшением финансирования за счет собственных средств. Ведь снижение оценок третьего раздела актива фирмы может быть связано и с изменением положений ее учетной политики.

Наконец, к данной ситуации может привести и изменение учетной политики, специфической для определенных сфер деятельности. Так, например, рассматриваемый вариант изменения структуры пассивов может быть следствием отказа торговой фирмы от торговли комиссионными товарами. Если до этого товары, принимаемые от комитентов, отражались за балансом, то, следовательно, не находили отражения в активе и связанные с ними краткосрочные обязательства. Теперь фирма приобретает товары в кредит у поставщиков с условием перехода к ней права собственности. Товары отражаются в составе запасов, увеличивая объем раздела «Оборотные активы», а кредиторская задолженность поставщикам - соответственно, раздел «Краткосрочные обязательства» пассива. При этом, например, уменьшение объема долгосрочных обязательств может говорить о погашении кредитов на покупку внеоборотных активов в определенный период деятельности фирмы. Уменьшение же оценки третьего раздела пассива может, опять-таки, стать следствием изменения учетной политики.

Вариант 8. Оценка капитала и резервов растет, краткосрочные обязательства увеличиваются, а долгосрочные - уменьшаются

В рассматриваемой ситуации изменение отражаемых в балансе оценок собственных источников средств может быть как связано с соответствующими увеличением и снижением сумм обязательств, так и произойти совершенно от них независимо.

Как мы уже отмечали ранее, рост балансовых оценок элементов «Капитала и резервов» может иметь место вследствие изменения учетной политики компании. Переоценка внеоборотных активов, определенные способы начисления амортизации, снижающие ее текущий размер, метод оценки запасов ФИФО, распределение условно-постоянных расходов между реализованной продукцией и остатками незавершенного производства и запасов - все эти приемы способны увеличить оценку собственных источников средств. Особенно это может быть заметно по росту позиции «Переоценка внеоборотных активов». Так же учетная политика может значимо увеличить и позицию «Нераспределенная прибыль».

Практически независимо от динамики обязательств фирма может изменить свою дивидендную политику в сторону увеличения объемов реинвестирования прибыли. В основном это найдет отражение в увеличение позиции «Нераспределенная прибыль» третьего раздела баланса.

Точно такая же картина, представляемая пассивом баланса фирмы, может свидетельствовать и о гораздо более печальных последствиях. Увеличение объемов собственных средств за счет переоценок активов может сопровождаться уменьшением долгосрочных кредитов, вызванным просто тем, что их не возобновляют. Это может быть связано с потерей компанией своей кредитоспособности, что и подтверждает рост неоплачиваемых краткосрочных обязательств.

Однако все может быть совсем и не так плохо. Суммы долгосрочных обязательств могут снизиться в связи, например, с изменение договорной политики фирмы. Компания может начать в значимо большей части обеспечивать свою деятельность арендованным имуществом. Кредиты, которые были получены до этого на приобретение внеоборотных активов, постепенно будут погашаться, новых требоваться не будет.

Краткосрочные обязательства смогут возрасти при этом за счет увеличения объема расчетов с арендодателями. Рост же капитала и резервов может быть связан с увеличением прибыли, вызванным используемой договорной политикой.

Такую же картину мы сможем наблюдать в балансе торговой компании, начавшей продавать значительные объемы товаров комитентов, или производственной фирмы, перешедшей на производство продукции из давальческого сырья.

О том, насколько рассматриваемое развитие соотношения собственных и привлеченных источников средств благоприятно для компании, нам смогут также рассказать данные ее «Отчета о финансовых результатах». Если происходящие изменения имеют место на фоне роста оборотов и прибыли - менеджеры фирмы сделали правильный выбор. Снижение же доходности будет лишним свидетельством того, что пассив баланса в данном случае рассказывает нам о кризисе в делах организации.

*     *     *

В следующей статье мы с вами, дорогие читатели, рассмотрим варианты изменения структуры пассивов компаний, при которых оценки их определенной части сохраняют относительную стабильность, иногда скрывая за ней значимые изменения реального положения дел.